私が仕えた印象的なマネジメントで、厚い資料で説明すると不機嫌になる方がいました。曰く「で、結局どうしたい」。私はマネジメントに中間成果物を渡して認知資源を奪い、怒りに触れていたわけです。さて、資本配分を社外に伝える時、同じ轍を踏んでいないでしょうか。

話を単純化するために、以前も用いたゴードンモデルを使いましょう。

PV = FCF / (r − g)

企業価値PVを把握するために必要なのは、フリーキャッシュフローFCF、資本コストr、成長率gです。FCFは税引後利益から投資額を控除したものであり、将来の投資計画が必要になります。資本コストrは市場データから推計可能ですが、事業構造やリスクの説明はその前提を補強します。成長率gは、投資利回りと再投資率の積として分析できます。実績の投資利回りと再投資の予定はいくらか。これらが企業価値のドライバーです。

開示資料はこれらの要素に答えているでしょうか。必要な要素が開示されなければ機関投資家は保守的に評価するでしょう。機関投資家の認知資源を奪わず、シンプルに問いに答えることが等身大の評価につながります。